يمكن تحديد القيمة السوقية للشركة المتداولة في البورصة عن طريق ضرب سعر السهم في أسهمها القائمة. هذا سهل بما فيه الكفاية. لكن العملية للشركات الخاصة ليست واضحة أو شفافة. لا تقوم الشركات الخاصة بالإبلاغ عن بياناتها المالية بشكل عام ، وبما أنه لا يوجد أسهم مدرجة في البورصة ، فمن الصعب في كثير من الأحيان تحديد القيمة للشركة. استمر في القراءة لمعرفة المزيد عن الشركات الخاصة وبعض الطرق التي يتم بها تقييمها
مفهوم التقييم الشركات الخاصة
إن تحديد قيمة الشركات العامة أسهل بكثير من الشركات الخاصة التي لا تجعل أموالها متاحة للجمهور. يمكنك استخدام نهج تحليل الشركة المشابه ، والذي يتضمن البحث عن شركات عامة مماثلة. باستخدام النتائج من أقرب المنافسين العموميين لشركة خاصة ، يمكنك تحديد قيمتها باستخدام EBIDTA أو قيمة المؤسسة متعددة. تتطلب طريقة التدفق النقدي المخصوم تقدير نمو إيرادات الشركة المستهدفة من خلال حساب متوسط معدلات نمو إيرادات الشركات المماثلة. تستند جميع الحسابات إلى الافتراضات والتقديرات ، وقد لا تكون دقيقة
لماذا قيمة الشركات الخاصة مهمة
تعتبر التقييمات جزءًا مهمًا من الأعمال ، للشركات نفسها ، ولكن أيضًا للمستثمرين. بالنسبة للشركات ، يمكن أن تساعد التقييمات في قياس تقدمها ونجاحها ، ويمكن أن تساعدها في تتبع أدائها في السوق مقارنةً بالآخرين. يمكن للمستثمرين استخدام التقييمات للمساعدة في تحديد قيمة الاستثمارات المحتملة. يمكنهم القيام بذلك عن طريق استخدام البيانات والمعلومات التي تنشرها الشركة. بغض النظر عمن يكون التقييم من أجله ، فإنه يصف بشكل أساسي قيمة الشركة
كما ذكرنا أعلاه ، فإن تحديد قيمة شركة عامة أبسط نسبيًا مقارنة بالشركات الخاصة. هذا بسبب كمية البيانات والمعلومات التي توفرها الشركات العامة
الملكية الخاصة والعامة في الشركات الخاصة
الفرق الأكثر وضوحا بين الشركات المملوكة للقطاع الخاص والشركات العامة هو أن الشركات العامة قد باعت على الأقل جزءًا من ملكية الشركة خلال طرح عام أولي (IPO). يتيح الاكتتاب العام للمساهمين الخارجيين فرصة شراء حصة في الشركة أو حقوق ملكية في شكل أسهم. بمجرد أن تمر الشركة بالاكتتاب العام الأولي ، يتم بيع الأسهم في السوق الثانوية إلى مجموعة المستثمرين العامة
ملكية الشركات الخاصة ، من ناحية أخرى ، لا تزال في أيدي عدد قليل من المساهمين. تشتمل قائمة المالكين عادة على مؤسسي الشركات وأفراد الأسرة في حالة الأعمال العائلية ، إلى جانب المستثمرين الأوائل مثل المستثمرين الملاك أو أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية . لا تملك الشركات الخاصة نفس المتطلبات التي تفرضها الشركات العامة على المعايير المحاسبية. هذا يجعل من السهل تقديم التقارير مما إذا كانت الشركة قد أصبحت عامة
التقارير العامة في الشركات الخاصة
يجب أن تلتزم الشركات العامة بمعايير المحاسبة وإعداد التقارير. تشمل هذه المعايير – المنصوص عليها في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) – تقديم تقارير عديدة إلى المساهمين بما في ذلك تقارير الأرباح السنوية والربع سنوية وإشعارات نشاط التداول من الداخل.
الشركات الخاصة ليست ملزمة بهذه اللوائح الصارمة. هذا يسمح لهم بممارسة الأعمال دون الحاجة إلى القلق بشأن سياسة SEC وتصور المساهم العام. يعد الافتقار إلى متطلبات صارمة لإعداد التقارير أحد الأسباب الرئيسية وراء بقاء الشركات الخاصة في القطاع الخاص.
زيادة رأس المال في الشركات الخاصة
أكبر ميزة في الاكتتاب العام هي القدرة على الاستفادة من الأسواق المالية العامة للحصول على رأس المال عن طريق إصدار أسهم عامة أو سندات الشركات . يمكن أن يتيح الوصول إلى هذا رأس المال للشركات العامة جمع الأموال لتولي مشاريع جديدة أو توسيع نطاق الأعمال.
امتلاك الأسهم الخاصة في الشركات الخاصة
على الرغم من أن الشركات الخاصة ليست في متناول المستثمر العادي ، إلا أن هناك أوقات قد تحتاج فيها الشركات الخاصة إلى زيادة رأس المال. نتيجة لذلك ، قد يحتاجون إلى بيع جزء من الملكية في الشركة. على سبيل المثال ، قد تختار الشركات الخاصة تزويد الموظفين بفرصة شراء الأسهم في الشركة كتعويض عن طريق إتاحة الأسهم للشراء
قد تسعى الشركات الخاصة أيضًا إلى الحصول على رأس المال من استثمارات الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري . في مثل هذه الحالة ، يجب أن يتمكن المستثمرون في شركة خاصة من تقدير قيمة الشركة قبل اتخاذ قرار الاستثمار. في القسم التالي ، سنستكشف بعض طرق تقييم الشركات الخاصة التي يستخدمها المستثمرون
تقييم مقارن للشركات والشركات الخاصة
الطريقة الأكثر شيوعًا لتقدير قيمة شركة خاصة هي استخدام تحليل الشركة المشابه (CCA). يتضمن هذا النهج البحث عن الشركات المتداولة في البورصة والتي تشبه الشركة الخاصة أو المستهدفة.
تشمل هذه العملية البحث عن شركات من نفس الصناعة ، من الناحية المثالية منافس مباشر ، بنفس الحجم والعمر ومعدل النمو. عادة ، يتم تحديد العديد من الشركات في الصناعة التي تشبه الشركة المستهدفة. بمجرد إنشاء مجموعة صناعية ، يمكن حساب متوسط تقييماتها أو مضاعفاتها لتوفير شعور بالمكان الذي تتناسب فيه الشركة الخاصة مع صناعتها.
على سبيل المثال ، إذا كنا نحاول تقييم حصة من الأسهم في تاجر تجزئة للملابس متوسطة الحجم ، فسنبحث عن شركات عامة ذات حجم ومكانة مماثلة مع الشركة المستهدفة. بمجرد إنشاء مجموعة الأقران، فإننا حساب متوسطات الصناعة بما في ذلك الهوامش التشغيلية، خالية من التدفق النقدي والمبيعات للقدم المربع الواحد أهمية متري في مبيعات التجزئة
مقاييس تقييم الأسهم الخاصة
يجب أيضًا جمع مقاييس تقييم الأسهم ، بما في ذلك السعر إلى الأرباح ، السعر إلى المبيعات ، السعر إلى الدفتر ، والتدفقات النقدية من سعر إلى مجاني . يمكن لمضاعفات EBIDTA المساعدة في العثور على قيمة مؤسسة الشركة المستهدفة (EV) – ولهذا السبب تسمى أيضًا قيمة المؤسسة متعددة. يوفر هذا تقييمًا أكثر دقة نظرًا لأنه يشتمل على دين في حساب قيمته
يتم احتساب مضاعف المشروع عن طريق قسمة قيمة المؤسسة على أرباح الشركة قبل ضرائب الفوائد ، والاستهلاك ، والإطفاء (EBIDTA). قيمة الشركة في الشركة هي مجموع القيمة السوقية للدين ، وقيمة الدين ، (حصة الأقلية ، والأسهم الممتازة المخصومة من النقد وما يعادله.
إذا كانت الشركة المستهدفة تعمل في صناعة شهدت عمليات استحواذ أو عمليات اندماج الشركات أو الاكتتابات العامة الأخيرة ، فيمكننا استخدام المعلومات المالية من تلك المعاملات لحساب التقييم. منذ البنوك الاستثمارية و تمويل الشركات فرق حددت بالفعل قيمة أقرب المنافسين على الهدف، يمكننا استخدام نتائجهم على تحليل الشركات بحصة سوقية مماثلة من أجل التوصل إلى تقدير تقييم شركة المستهدف
على الرغم من عدم وجود شركتين متشابهتين ، فمن خلال دمج وتوسيط البيانات من تحليل الشركة المشابه ، يمكننا تحديد كيفية مقارنة الشركة المستهدفة بمجموعة النظراء المتداولة علنًا . من هناك ، نحن في وضع أفضل لتقدير قيمة الشركة المستهدفة.
تقدير التدفق النقدي المخصوم في الشركات الخاصة
على التدفقات النقدية المخصومة ويتم احتساب طريقة تقييم شركة خاصة، والتدفقات النقدية المخصومة من الشركات المماثلة في مجموعة النظراء وتطبيقها على شركة الهدف. تتضمن الخطوة الأولى تقدير نمو إيرادات الشركة المستهدفة من خلال حساب متوسط معدلات نمو إيرادات الشركات في المجموعة النظيرة
هذا يمكن أن يكون في كثير من الأحيان تحديا للشركات الخاصة بسبب مرحلة الشركة في دورة حياتها وأساليب المحاسبة الإدارية . نظرًا لأن الشركات الخاصة لا تخضع لنفس المعايير المحاسبية الصارمة التي تتبعها الشركات العامة ، غالبًا ما تختلف البيانات المحاسبية للشركات الخاصة اختلافًا كبيرًا وقد تشمل بعض المصاريف الشخصية إلى جانب مصروفات العمل – وليس من غير المألوف في الشركات الصغيرة المملوكة للعائلة – إلى جانب رواتب المالكين ، والتي سوف تشمل أيضا دفع أرباح الأسهم للملكية.
بمجرد تقدير الإيرادات ، يمكننا تقدير التغييرات المتوقعة في تكاليف التشغيل والضرائب ورأس المال العامل . يمكن بعد ذلك حساب التدفق النقدي الحر. يوفر هذا النقد التشغيلي المتبقي بعد خصم النفقات الرأسمالية. عادةً ما يستخدم المستثمرون التدفق النقدي الحر لتحديد مقدار الأموال المتاحة لإعادة المساهمين إلى ، على سبيل المثال ، شكل أرباح الأسهم.
حساب بيتا للشركات الخاصة
ستكون الخطوة التالية هي حساب متوسط بيتا ، معدلات الضريبة ، ونسب الدين إلى حقوق المساهمين (D / E). في النهاية ، يجب حساب متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC). يحسب WACC متوسط تكلفة رأس المال سواء تم تمويله من خلال الدين وحقوق الملكية.
و تكلفة حقوق الملكية يمكن تقدير باستخدام الأصول الرأسمالية نموذج تسعير (CAPM) . و تكلفة الدين وغالبا ما يتحدد من خلال دراسة التاريخ الائتماني الهدف لتحديد أسعار الفائدة اتهامه للشركة. تفاصيل هيكل رأس المال بما في ذلك وزن الديون والأسهم ، وكذلك تكلفة رأس المال من المجموعة النظيرة تحتاج أيضًا إلى أخذها في الاعتبار في حسابات WACC.
تحديد هيكل رأس المال
على الرغم من أن تحديد هيكل رأس المال المستهدف قد يكون أمرًا صعبًا ، إلا أن متوسطات الصناعة يمكن أن تساعد في العمليات الحسابية. ومع ذلك ، من المحتمل أن تكون تكاليف الأسهم والديون للشركة الخاصة أعلى من نظيراتها المتداولة في البورصة ، لذلك قد تكون هناك حاجة إلى تعديلات طفيفة على هيكل الشركة المتوسط لحساب هذه التكاليف المتضخمة. في كثير من الأحيان ، يتم إضافة علاوة على تكلفة الأسهم لشركة خاصة للتعويض عن نقص السيولة في الاحتفاظ بمركز أسهم في الشركة.
يوفر WACC سعر الخصم للشركة المستهدفة بحيث يمكننا من خلال خصم التدفقات النقدية المقدرة للهدف تحديد قيمة عادلة للشركة الخاصة. علاوة على ذلك ، يمكن إضافة علاوة السيولة ، كما ذكرنا سابقًا ، إلى معدل الخصم لتعويض المستثمرين المحتملين عن الاستثمار الخاص